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导语

　　纯碱价格维持在同期高位，厂家盈利情况较为可观。但是下游浮法玻璃行业面临高产能、高库存的问题，浮法玻璃行业普遍亏损。纯碱和浮法玻璃价差持续走阔。

　　供需基本面不同步纯碱、浮法玻璃价差持续走阔

图1

　　2014-2022年重碱价格和浮法玻璃价差在-800至1300元/吨。2014-2019年重碱和浮法玻璃价差维持在-100-500元/吨，因为纯碱的生产成本高于玻璃，正常情况下重碱价格高于浮法玻璃价格。2020-2021年上半年，重碱和浮法玻璃的价差转为负值，主要原因在于浮法玻璃的供需基本面好于纯碱。2020年上半年放水冷修浮法线增多，同时2020-2021年竣工端出现显著修复，浮法玻璃需求出现大幅度增长。而2020年纯碱处于产能过剩的局面，全年供应增速快于需求增速，在下游浮法玻璃、光伏玻璃强劲需求的带动下，从2021年开始纯碱供需格局好转。

　　从2021年下半年开始，重碱价格再度反超浮法玻璃，且两者价差不断走扩。2021年下半年开始商品房销售数据开始走弱，终端资金紧张问题凸显，一部分工程进度推后，对于浮法玻璃需求环比下滑。2022年浮法玻璃需求依旧疲软难振，下游深加工企业订单不足，浮法玻璃行业产能维持高位，产能过剩问题愈发明显，浮法玻璃市场成交中心不断下移。2021年年底连云港碱业130万吨的纯碱装置停产搬迁，纯碱产能下降，但是浮法玻璃、光伏玻璃对纯碱用量持续增加，纯碱行业供需格局不断好转，供需维持紧平衡的局面，纯碱市场延续高景气度。

　　产业链上下游利润分配不均

图2

　　在重碱、浮法玻璃价差不断走阔的同时，浮法玻璃企业利润水平下降，从6月份开始出现普遍亏损的局面。而纯碱厂家盈利水平维持高位，2022年盈利空间不断扩大。纯碱价格持续上涨，氯化铵价格创历史新高，联碱厂家盈利空间不断扩大，以华东地区联碱厂家为例，6月底纯碱、氯化铵盈利在2000元左右。

　　一方面原料纯碱及燃料价格不断上涨，另一方面浮法玻璃价格持续下下滑。2022年上半年浮法玻璃成本高位有增，原料纯碱及燃料成本均较高。叠加浮法玻璃价格下滑，行业利润逐步萎缩。上半年全国综合利润158.76元/吨。5月份起逐步进入亏损，6月份亏损168.4元/吨，较大部分企业已跌破现金流成本。

图3

　　整个纯碱链利润分配不均问题愈发明显，下游浮法玻璃企业对高价纯碱抵触情绪明显。从2022年样本浮法玻璃企业原料纯碱库存天数来看，上半年样本浮法玻璃企业库存天数低于2021年，平均库存天数在31.1天，同比减少13.7天。在纯碱价格高位而自身盈利情况欠佳的背景下，浮法玻璃企业原料采购积极性不高，多坚持按需采购为主。

　　短期浮法玻璃市场弱势难改纯碱价格高位承压

　　浮法玻璃下半年成本、产能博弈加剧。当前供需矛盾较为严峻，未来高库存仍是市场最大的利空因素，将增加价格反弹难度及力度。当前价格亏损明显，市场敏感度增加，行业产销改善或带动价格上涨，行情存在探底反弹预期。但较大范围产销好转更多依赖加工厂订单支撑，重点关注刚需变化，另外还需关注成本变化可能带来的售价变动。

　　后期部分光伏玻璃产线仍有投产计划，对重碱用量或持续增加。四季度放水冷修浮法玻璃产线有增加的可能，届时浮法玻璃对重碱用量有减少的可能。下半年纯碱新增产能项目有限，且部分产能集中在年底释放，对年内产能影响有限，纯碱供需格局或维持偏紧的局面。但纯碱主要下游产品盈利情况不佳，对原料涨价传导不畅，势必会影响到后期纯碱价格的高度。纯碱期货盘面价格大幅度回落，业者心态欠佳，近期中东部地区轻碱价格已经下滑100-200元/吨，重碱市场成交重心下移。纯碱厂家新单接单情况不及前期，库存开始小幅度增加，终端用户压价力度较大，短期国内纯碱市场或高位承压。后期纯碱、浮法玻璃价差有收敛的可能。

（文章来源：卓创资讯）

文章来源：卓创资讯

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