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　　今年消费品“两极分化”严重么？超市同店从社区团购的冲击中逐步复苏，疫情反复、囤货本身的低价格敏感度推高同店收入，外出就餐场景减少，使得必选品相对强势；一个侧面——奢侈品到底好不好？

　　从已经披露22Q1 数据的奢侈品集团来看，爱马仕、LVMH、开云，单品牌如Tods，亚太的营收增速均明显慢于欧洲、美国，在春节等传统旺季集中成交影响下，亚太占比(除日本地区)不升反降——LVMH 亚洲占比下降4pct 至37%，开云集团下降7pct 至37%。以亚太为主战场的品牌如Gucci 受影响更大，拖累开云亚洲收入增速落入个位数区间。

　　分季度来看：疫情后两年，亚太逐季度增速和其他地区对比，拐点在哪里，为什么？

　　LVMH22Q1 的亚太(除日本)增速最低(16.4%)，欧、美同比都在30%以上。

　　开云22Q1 亚太(除日本)落到个位数增长(7.1%)，欧、美都在45%以上，中东和非洲基数较低，也有27%增长。

　　爱马仕22Q1 增速更稳定一些，亚太和中东都在25-28%左右，也远低于欧美(均在40%以上)。

　　Q1 的疲软，各集团提过的解释为：

　　大多数集团的中国总部在上海，3 月9 号起陆续关店，线下销售受影响。

　　线上销售的仓库多从上海发货，发货受阻之后有退定金情况发生。

　　春节后的lockdown 影响了中国市场(LVMH 解释21 年春有41%收入来自亚洲，22 年同期为37%；开云的亚太收入下降7pct 到37%)，开云3 月关了大概10%的门店，4 月达到30%，受影响的门店超过4 成，认为当前比21 年8 月受影响要严重，下半年会增加在中国的A&P 预算来支撑品牌反弹。

　　根据各公司财报后交流会议，目前更多提到的困扰都在供给端，未承认需求端受影响；但也认为Q2 影响很大，难以评估。

　　回顾去年：加总各奢侈品集团(LV、开云、爱马仕、lululemon、Moncler、历峰、加拿大鹅、雅诗兰黛)的单季度数据来看：

　　21Q2 开始，亚洲增长速度被美国反超，同时期其欧洲销售大规模转正。

　　扣除掉疫情影响相差一个季度的基数，21Q3 开始亚洲增长低于欧美，降到20%以下(欧美虽然单季度同比因为基数原因也有降速，但仍然有25%-35%增长)。21Q4 美国最强，亚洲有回暖，欧洲也维持在两位数增长。

　　总体而言，奢侈品在21Q3 之后，亚太销售在降速，和欧美差距拉大，但没有服务业差距大。

　　风险提示：宏观经济下行；疫情反复；线上渠道增速下滑；线下客流恢复不及预期。

（文章来源：华创证券）

文章来源：华创证券

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